如同公牛闖進(jìn)瓷器店，阿裡(lǐ)入局了中國(guó)民營體檢行業。作爲往日的行業三巨頭，美年大健康、愛康國(guó)賓、慈銘體檢之間，曾經(jīng)摩擦頻繁，商戰不斷。它們的創始人，俞熔、張黎剛和韓小紅，風雲際會，共同陪這(zhè)個行業走過(guò)了15年。 如今，風流雲散去，但往事(shì)并不如煙。

時隔四年，愛康國(guó)賓的私有化終于完成(chéng)，而中國(guó)民營體檢行業的一個時代，也随之落幕了。

2019年1月，愛康集團（Nasdaq: KANG，即愛康國(guó)賓，爲避免歧義，以下均稱爲愛康國(guó)賓）宣布完成(chéng)私有化，買方團由雲鋒基金聯手阿裡(lǐ)巴巴集團，以及博裕資本、蘇甯易購，再加上愛康國(guó)賓創始人、董事(shì)長(cháng)兼首席執行官（CEO）張黎剛和副董事(shì)長(cháng)何伯權組成(chéng)，私有化的價格爲20.60美元/ADS（即41.20美元/普通股），共計15億美元。

據澎湃新聞報道(dào)，交易完成(chéng)後(hòu)，在該公司的股權結構中，張黎剛與何伯權的間接持股總和爲24％，阿裡(lǐ)系（雲鋒基金和阿裡(lǐ)巴巴集團）的間接持股比例已接近60％。按照這(zhè)個股權架構，張黎剛很有可能(néng)會進(jìn)一步失去公司的控制權。

“私有化從發(fā)起(qǐ)到最後(hòu)完成(chéng)，這(zhè)中間經(jīng)曆過(guò)很多的事(shì)，很多都(dōu)是沒(méi)有預料到的。”張黎剛說。

在這(zhè)段一波三折的故事(shì)中，最大的變量來自愛康國(guó)賓的最大競争對(duì)手——美年大健康。作爲中國(guó)民營體檢行業的規模第一，美年大健康曾試圖吞并位于第二名的愛康國(guó)賓，而後(hòu)遭遇了反吞并之戰。

張黎剛和美年大健康董事(shì)長(cháng)俞熔是行業裡(lǐ)公開(kāi)的對(duì)手，雙方的糾葛早在上述私有化之前就已經(jīng)産生，逐漸形成(chéng)了兩(liǎng)個陣營。而作爲曾經(jīng)的行業第三名，慈銘體檢創始人韓小紅選擇成(chéng)爲俞熔的盟友，并將(jiāng)慈銘委身于美年大健康。即便到了今天，張黎剛再提起(qǐ)這(zhè)段往事(shì)，也不能(néng)做到完全的心平氣和。

俞熔、張黎剛、韓小紅，是中國(guó)民營體檢行業的三大領軍人物。在過(guò)去的15年裡(lǐ)，他們伴随著(zhe)這(zhè)個行業從無到有，從小到大，直至數百億元規模。

在過(guò)去一個月裡(lǐ)，《中國(guó)企業家》分别專訪了俞熔、張黎剛和韓小紅，通過(guò)他們的講述，我們還(hái)原了中國(guó)民營體檢行業的發(fā)展史，他們風雲際會，雖有兵戎相向(xiàng)之時，卻也相生相伴，共同展現了中國(guó)民營經(jīng)濟蓬勃旺盛的生命力。

一

2004年，對(duì)于中國(guó)民營體檢行業來說，是非同尋常的一年。正是在這(zhè)一年，俞熔、張黎剛、韓小紅，三個背景各異的創業者，都(dōu)將(jiāng)腳踏進(jìn)了醫療圈。這(zhè)一年，他們互不相識，誰也不知道(dào)自己將(jiāng)成(chéng)爲中國(guó)民營體檢行業裡(lǐ)舉足輕重的人物。

讓我們就從韓小紅說起(qǐ)吧。

2004年9月，胡波和韓小紅夫婦將(jiāng)旗下4家慈濟體檢門診部進(jìn)行整合，組建了體檢管理公司北京慈濟。同年，北京慈濟完成(chéng)了來自鼎晖投資的3500萬元人民币首輪融資。

在那之前的兩(liǎng)年，Heidelberg（海德堡）大學(xué)醫學(xué)博士韓小紅回到301醫院上班。但她無法繼續在這(zhè)裡(lǐ)安心工作，心被(bèi)丈夫胡波創建的慈濟門診牽絆著(zhe)。慈濟門診最初的定位和韓小紅的專業相關，即癌症治療。這(zhè)家門診當時虧損嚴重。用韓小紅的話來說，“請了很多專家名醫，卻沒(méi)有病人”。

胡波本想請韓小紅到慈濟門診作爲專家出診。韓小紅見診所門庭冷落，認爲“必須把它的品牌影響力打出來，或者用一種(zhǒng)方式把更多的人吸引到這(zhè)個門診來”。那時，韓小紅便決定從301醫院出來，幫助丈夫經(jīng)營這(zhè)家門診。

韓小紅告訴《中國(guó)企業家》，在醫院腫瘤科的經(jīng)曆，讓她看到了早診斷早治療的重要性。她和丈夫商量後(hòu)，將(jiāng)慈濟的定位從癌症治療改成(chéng)了體檢。

轉型之後(hòu)的慈濟門診，終于找到了适合的發(fā)展道(dào)路。2007年初，因與台灣慈濟同名，有關政府部門希望韓以維護兩(liǎng)岸關系爲重，將(jiāng)慈濟改名。爲了“銘記”那段過(guò)去，韓小紅將(jiāng)慈濟改爲了“慈銘”，并進(jìn)行了集團化資源整合，形成(chéng)慈銘集團，在全國(guó)各地已有子公司和連鎖機構20餘家，号稱是當時中國(guó)最大的健康體檢連鎖機構。

讓我們再次回到2004年，就在胡波和韓小紅夫婦的體檢事(shì)業漸入佳境時，同在北京的張黎剛才剛剛進(jìn)入醫療圈。

2004年2月，北京酒仙橋藍濤中心，一家叫(jiào)愛康網的公司誕生了。其創始人張黎剛一出場就“自帶光環”，他身兼哈佛、哥倫比亞、複旦大學(xué)三校的學(xué)術背景，是搜狐的創業元老，亦是在線旅行服務提供商藝龍網的創始人。

1998年，在張朝陽的邀請下，27歲的張黎剛放棄攻讀哈佛醫學(xué)博士，回國(guó)加入搜狐。進(jìn)入搜狐一年間，他是上升得最快的員工。就在張朝陽提議晉升他爲搜狐副總裁時，他拒絕并離職了，說“我不做英雄的陪襯，我要擁有自己的公司”。

1999年，張黎剛創辦藝龍并出任CEO。僅用不到5年，藝龍便成(chéng)功在納斯達克上市。但張黎剛卻在藝龍上市的前一年退出了。他後(hòu)來在接受媒體采訪時稱，在藝龍“看到了人性醜惡的地方，即爲了利益可以放棄道(dào)德準則”。

離開(kāi)藝龍的張黎剛，很快再次創業。最初的愛康網隻是定位于醫療行業的藝龍，還(hái)沒(méi)有清晰的商業模式。

在經(jīng)曆了向(xiàng)高淨值人群賣服務卡（打包體檢、牙科、保險等）、爲醫院做CRM系統、爲各大城市做預約挂号平台等一系列探索後(hòu)，愛康網摸索出了商業模式：面(miàn)向(xiàng)企業提供一站式員工體檢外包服務，包括協調企業的員工去線下體檢機構體檢，分析員工的體檢報告等。

愛康網很快就獲得了GE、英特爾、百度、搜狐、寶潔等知名公司級客戶，但它也遇到了落單難題：

張黎剛記得當時的情況，如果將(jiāng)訂單落到公立醫院體檢科，公司基本沒(méi)錢賺，甚至還(hái)要倒貼，因爲公立醫院體檢科鮮少打折。在當時的民營體檢機構中，相比慈濟，國(guó)賓定位偏中高端、單價高，給到愛康的利潤空間小。因此，愛康的訂單主要走像慈濟這(zhè)種(zhǒng)渠道(dào)。

慈濟的一些基層銷售人員爲了業績，曾私下接過(guò)愛康的客戶訂單。一次，某500強外資企業中國(guó)區的CEO要去慈濟北京的某家體檢中心做體檢，到該中心報自己的名字，卻找不到自己的預約信息，原因是接單的慈濟銷售與其同事(shì)沒(méi)有交接好(hǎo)。

張黎剛想，如果愛康與慈濟有一個公司層面(miàn)的戰略合作，也許這(zhè)樣(yàng)的事(shì)情就不會發(fā)生了。經(jīng)緯中國(guó)的創始人張穎，時任美國(guó)中經(jīng)合集團的副總裁，是愛康的投資人，他連同慈濟投資人、鼎晖的創始合夥人王霖，幫張黎剛和韓小紅約了見面(miàn)。

張黎剛到了慈濟當時位于潘家園的總部。去了之後(hòu)，韓小紅沒(méi)有出面(miàn)。慈濟的一位副總裁接待了他，也沒(méi)有叫(jiào)他進(jìn)辦公室，而是搬了兩(liǎng)條凳子，在走廊裡(lǐ)跟他談了半個小時。

韓小紅稱自己那段時間正患癌住院。2005年6月，韓曾被(bèi)診斷爲早期胃癌患者（後(hòu)被(bèi)治愈）。真是禍不單行，此前不久，韓父也被(bèi)查出了癌症晚期。

對(duì)于不知情的張黎剛而言，他覺得體檢公司根本不把互聯網平台當回事(shì)。也是這(zhè)一次拜訪，讓他決定經(jīng)營線下體檢機構，從而徹底解決落單問題。

2006年10月，愛康宣布收購北京庇利積臣醫療中心（現在的愛康國(guó)賓日壇分院），該中心總部設在香港，裝修是北京四合院風格，中西結合，打動了正在尋找落地服務的張黎剛。

就在愛康網成(chéng)立的這(zhè)一年，也就是2004年，上海一家已有4年曆史的體檢機構，面(miàn)臨著(zhe)命運的轉折。上海國(guó)賓醫療中心在本年完成(chéng)了股權改制。

借此機會，湘财證券直接投資部總經(jīng)理、鼎豐投資基金發(fā)起(qǐ)人譚文清，和將(jiāng)樂百氏賣給法國(guó)達能(néng)集團後(hòu)轉做投資的何伯權，進(jìn)入了國(guó)賓醫療，何伯權爲公司大股東。

到了2007年，譚文清認識到，作爲單一的體檢機構，客戶的黏性不夠。于是，他來北京拜訪了張黎剛，并把張介紹給了何伯權。

在張穎和分衆傳媒創始人江南春（亦爲愛康早期投資人）的撮合下，當年8月國(guó)賓醫療和愛康網宣布合并，雙方各占50％股權。之後(hòu)，譚文清退出管理層，成(chéng)爲東方富海的合夥人。張黎剛、何伯權分别擔任愛康國(guó)賓集團的董事(shì)長(cháng)兼CEO、副董事(shì)長(cháng)。

合并後(hòu)的愛康國(guó)賓，形成(chéng)北京、上海、廣州三地的布局，擁有多家業務覆蓋全國(guó)的企業級大客戶，以及5家線下體檢機構。不久，它又在深圳收購了一家。“愛康國(guó)賓合并後(hòu)，大家都(dōu)開(kāi)始加快全國(guó)性布局。”張黎剛回憶。

實際上，在2004年國(guó)賓醫療的改制中，除了何伯權和譚文清，還(hái)有一小部分股權賣給了另一家剛剛成(chéng)立的公司，即天億醫療（美年公司前身）。靠房地産賺到第一桶金的投資人俞熔，是後(hòu)者的老闆。

如果不是在愛康國(guó)賓合并前，俞熔就退出了國(guó)賓醫療，他和張黎剛的交集應該會提前好(hǎo)幾年，中國(guó)民營體檢行業的格局，也許會因此而改寫。

“專注于做投資缺乏職業歸屬感。”俞熔說。他與張黎剛同生于1971年，1993年畢業于上海交通大學(xué)通信工程系，5年後(hòu)成(chéng)立天億投資，陸續與科技部和地方高新區發(fā)行多隻基金，投資範圍涵蓋科技、農業、環保、金融、醫療等。

在朋友引路下，俞熔決定深入醫療實業領域。經(jīng)過(guò)很多調研和嘗試後(hòu)，他認爲自己既然不是醫學(xué)科班出身，所做的商業模式“最好(hǎo)不要對(duì)專家過(guò)分依賴，要相對(duì)标準化、相對(duì)可複制”。在投資國(guó)賓的過(guò)程中，他發(fā)現體檢業正好(hǎo)符合這(zhè)一設定。

2006年8月，俞熔成(chéng)立了自己的第一家體檢中心——上海美年小木橋路旗艦店。

二

2006年之後(hòu)，俞熔、張黎剛、韓小紅三人都(dōu)已經(jīng)進(jìn)入到了體檢行業裡(lǐ)，并逐漸顯現出攪動市場的能(néng)力。讓我們把目光放到2011年，這(zhè)一年發(fā)生的兩(liǎng)件事(shì)，對(duì)行業格局的進(jìn)一步變化，具有重要意義。

2011年3月，慈銘體檢在創業闆上市未果後(hòu)，轉向(xiàng)了中小闆。次年7月，慈銘體檢中小闆上市申請過(guò)發(fā)審會。正以爲馬上就能(néng)上市敲鍾，韓小紅又趕上了A股曆史上第八次、也是持續時間最長(cháng)的一次IPO暫停。這(zhè)次暫停長(cháng)達一年半時間。

終于等到2014年1月股市開(kāi)閘，慈銘體檢再次申請、路演，沒(méi)想到路演結束後(hòu)，又出了問題。證監會認爲，其後(hòu)台競價過(guò)高，被(bèi)大公司買到了發(fā)行價的50倍。證監會曾建議韓小紅把慈銘體檢的後(hòu)台競價降到20倍以下，就可以上市發(fā)行。但她沒(méi)有妥協。

“你看香港那麼(me)好(hǎo)上市，要不你去香港吧。”後(hòu)來，證監會的一位領導對(duì)她直言。這(zhè)句話讓韓小紅徹底放棄了讓慈銘體檢獨立IPO的念頭。

韓小紅告訴《中國(guó)企業家》，在上市路徑上，慈銘從來沒(méi)有想過(guò)中國(guó)内地之外的選擇，因爲這(zhè)和她創業報國(guó)的初衷有所背離。在那5年裡(lǐ)，慈銘體檢每年都(dōu)有在美國(guó)和香港上市的機會，但她一次都(dōu)沒(méi)有動搖。

更糟糕的是，慈銘準備上市的5年裡(lǐ)，受政策限制沒(méi)有進(jìn)行新的融資，這(zhè)在一定程度上耽誤了其發(fā)展和擴張，亦給了愛康後(hòu)來居上的機會。

财務數據顯示，截止到2012年底，慈銘體檢的主營業務收入約6.7億元，而愛康國(guó)賓截止到2013年3月31日的2012财年，公司主營業務收入約1.3億美元，折合人民币9億多元。

2013年4月，張黎剛從高盛集團和新加坡政府投資公司手中拿到了近1億美元的融資。此後(hòu)，愛康國(guó)賓拿出近億元，在北京的CBD租下了6000多平米的辦公樓，創辦了一家面(miàn)向(xiàng)高端客戶的旗艦店——愛康君安健療國(guó)際。

除此之外，愛康國(guó)賓亦有大量的網點擴張。

很長(cháng)時間裡(lǐ)，張黎剛的注意力都(dōu)停留在與慈銘的競争上。但2011年，他終于注意到了美年的存在。

這(zhè)一年10月，美年大健康集團在上海宣布成(chéng)立。該集團由美年健康産業有限公司（簡稱“美年産業”）和大健康科技健康管理有限公司（簡稱“大健康科技”）合并而成(chéng)，雙方股權占比各50％。俞熔任集團董事(shì)長(cháng)，原大健康科技董事(shì)長(cháng)郭美玲任集團副董事(shì)長(cháng)。

郭美玲的經(jīng)曆與俞熔頗爲相似。隻不過(guò)，後(hòu)者先投資後(hòu)創業，前者先創業後(hòu)投資。

1994年，郭美玲在老家山東青州從4000元開(kāi)始創辦企業，從醫療膠片開(kāi)始做起(qǐ)，進(jìn)入醫療器械領域。2002年，郭美玲開(kāi)始組建世紀長(cháng)河集團，成(chéng)立北京世紀長(cháng)河科技有限公司和濰坊世紀長(cháng)河經(jīng)貿有限公司。随後(hòu)，郭美玲的投資覆蓋餐飲、保健品、口腔醫療等領域。2007年，郭美玲在沈陽投資兩(liǎng)家大健康體檢中心，進(jìn)入體檢行業。

從雙方在全國(guó)的布局上看，美年産業側重長(cháng)三角和南方一線城市，同時包括京津地區，有醫療中心20家；大健康科技重點業務在東三省，以沈陽爲中心，有近30家醫療中心。合并完成(chéng)後(hòu)，美年大健康集團的業務覆蓋了中國(guó)大陸30多個主要城市，年服務客戶超過(guò)300萬人次。

“美年與大健康在地域上非常互補，合并形成(chéng)全國(guó)性的網絡，對(duì)我們的投資決策産生了積極的影響。”凱雷投資集團合夥人楊淩告訴《中國(guó)企業家》。2012年8月，美年大健康合并後(hòu)的第一輪融資，由凱雷投資旗下的北京凱雷投資中心（有限合夥）入股上億元，獲13.5％股權。

投資的同時，楊淩建議俞熔，美年大健康之後(hòu)的商業模式由To B轉向(xiàng)To C，以獲得更大的市場份額。

爲進(jìn)一步支持美年大健康的發(fā)展，2013年9月，凱雷投資集團再次聯合平安創投、凱輝中法基金，向(xiàng)美年大健康投資3億元。2014年9月，郭美玲掌舵的世紀長(cháng)河集團，俞熔掌舵的天億投資，以及分享投資也參與進(jìn)來，完成(chéng)了對(duì)美年大健康的數千萬元C輪投資。

合并後(hòu)的美年大健康，在資本加持下加速了擴張的步伐。它在2012年新增體檢中心21家，2013年新增體檢中心23家，2014年新增體檢中心19家，并且陸續收購了深圳瑞格爾、北京綠生源、武漢一博、常熟漢慈、貴州康源、安徽博瑞康等小型體檢機構，迅速進(jìn)入當地市場。

到2014年底，在體檢機構數量上，美年大健康以94家成(chéng)爲行業第一，愛康國(guó)賓和慈銘分别以50家和42家位列第二和第三。

但從營業收入和淨利潤來看，愛康國(guó)賓則略勝美年大健康一籌。前者在2014财年（2014年4月1日~2015年3月31日）的營收約爲2.9億美元，不按照美國(guó)通用會計準則的淨利潤爲3630萬美元，分别高于後(hòu)者2014年的營收（約14.3億元人民币）和淨利潤（約1.5億元人民币）。

三

“體檢第一股”的争奪戰是在2014年打響的，此時，我們的叙事(shì)已經(jīng)鋪陳了十年。

當年3月5日，愛康國(guó)賓和美年大健康均宣布了上市計劃。美國(guó)證監會對(duì)外披露，愛康國(guó)賓已正式提交IPO申請，拟在美國(guó)納斯達克上市。美年大健康也宣布，將(jiāng)于2015年在A股主闆上市。

2014年4月9日，愛康國(guó)賓如願在美國(guó)納斯達克上市，發(fā)行價14美元，共發(fā)行1100萬ADS，其中老股東減持340萬ADS，愛康國(guó)賓公司增發(fā)760萬ADS，公司實際融資1億美元，估值9億美元。

美年大健康方面(miàn)，直到2015年8月，才通過(guò)借殼江蘇三友（002044.SZ），完成(chéng)了在深交所主闆的上市。2016年1月，江蘇三友更名爲美年健康（爲避免歧義，以下均稱爲美年大健康）。

直接上市一波三折，韓小紅也在2014年作出了重要決定——通過(guò)間接的方式，并入上市公司。

韓小紅向(xiàng)外界宣布這(zhè)一決策後(hòu)，來洽談并購的上市公司有六七家，包括保險公司、試劑診斷公司、醫院等。韓小紅認爲，跟同行并購，協同性會更大。當時已經(jīng)上市的愛康國(guó)賓也找過(guò)來了，但美年大健康沒(méi)來。

韓小紅給俞熔打了一個越洋電話。彼時，俞熔剛去美國(guó)參加一個會議。得知慈銘尋求合并的消息後(hòu)，他連夜坐飛機回國(guó)。在位于北京大屯路的慈銘奧亞大樓，韓小紅和俞熔見了一面(miàn)。48小時内，雙方便敲定了合作意向(xiàng)。

“在重大決策上，他會抓大放小。”韓小紅評價俞熔，并稱這(zhè)也是她選擇美年大健康的一個重要因素。

2014年10月底，美年大健康就與慈銘體檢、鷹潭健之康業等16名股東簽訂《關于慈銘健康體檢管理集團股份有限公司之股份轉讓協議》，約定美年大健康收購慈銘體檢100％股權，慈銘體檢總體估值36億元。未來3年内，這(zhè)兩(liǎng)家公司將(jiāng)合并。

根據美年大健康的計劃，收購慈銘後(hòu)，美年大健康和慈銘體檢將(jiāng)分别成(chéng)爲上市公司的兩(liǎng)家子公司，擁有各自的董事(shì)會，在管理團隊、銷售、财務、人力等方面(miàn)保持相互獨立。兩(liǎng)大品牌也將(jiāng)差異化發(fā)展：“美年大健康”在鞏固原有優勢區域的基礎上，將(jiāng)發(fā)展布局的重點放在三四線城市；“慈銘體檢”則聚焦于繼續鞏固提升北京等傳統區域的優勢。

“美年曆史上最大、最成(chéng)功的兩(liǎng)個戰略機遇，一是合并大健康，另一個是并購慈銘。”作爲美年大健康的投資方，分享投資管理合夥人黃反之向(xiàng)《中國(guó)企業家》評論。

張黎剛告訴記者，曾經(jīng)有段時間，大健康科技是願意并給愛康國(guó)賓的，雙方談過(guò)此事(shì)。張本人還(hái)去大健康科技的體檢中心考察過(guò)。至于慈銘，他也和韓小紅談過(guò)。但愛康國(guó)賓董事(shì)會的決定都(dōu)是，不去推動這(zhè)兩(liǎng)項合并。

“一些評論說，某些人的資本運作能(néng)力非常強。但我們看到的真實情況是，很多項目愛康國(guó)賓決定不做，有些集團就成(chéng)爲它們唯一的選擇了。”至于不做的原因，張黎剛表示不再評價，隻稱“我們也做過(guò)很多并購，其實改造一家公司并不容易”。

顯然，行業前三的另外兩(liǎng)大巨頭已經(jīng)合并，愛康國(guó)賓也必須有更強大的同盟者。當時的行業現狀是，行業第四名的瑞慈（2016年10月在香港主闆上市）和第五名的第一健康要獨立運營，再往後(hòu)三名還(hái)有投資機會。

在2015年~2017年裡(lǐ)，愛康國(guó)賓接連投資了行業排名第六、第七、第八的區域性連鎖體檢機構——新華卓越、普惠體檢和民衆體檢。這(zhè)三家體檢中心共覆蓋23個城市，39家體檢中心，使得愛康國(guó)賓體檢中心的覆蓋範圍擴大至全國(guó)50個城市，約180家體檢中心。

張黎剛透露，當時市場排名靠前的體檢機構，大家都(dōu)在搶。“普惠體檢和民衆體檢基本上一開(kāi)始就決定選我們，新華卓越經(jīng)曆過(guò)一番糾結，最終也選了我們。”

新華卓越的母公司是新華保險，後(hòu)者曾參與慈銘的競購。一位業内人士告訴《中國(guó)企業家》，本來新華保險合并慈銘的新聞發(fā)布會就要召開(kāi)了，但前一晚上被(bèi)韓小紅臨時叫(jiào)停。而後(hòu)，慈銘選擇了美年大健康。競購失敗的新華保險，便選擇與愛康國(guó)賓站在了同一陣營。

2017年7月，愛康國(guó)賓還(hái)與興業資管、中航信托等方成(chéng)立了醫療投資基金，用于新建或收購現有體檢中心。這(zhè)些體檢中心在運營至少兩(liǎng)年之後(hòu)，將(jiāng)轉讓給愛康國(guó)賓。

随著(zhe)這(zhè)一輪站隊和洗牌，相比愛康國(guó)賓，美年大健康的趕超之勢更加明顯。

2015（财）年，愛康國(guó)賓和美年大健康的收入分别達到3.71億美元（約25.60億元人民币）、21.01億元，愛康國(guó)賓依然是行業收入冠軍，但二者差距已明顯縮小。到了2016年，美年大健康收入達到30.82億元，以近8000萬元的優勢取代愛康國(guó)賓成(chéng)爲民營體檢行業第一。

2017（财）年，美年大健康對(duì)慈銘體檢的收購在10月完成(chéng)并表，這(zhè)也導緻愛康國(guó)賓更加被(bèi)動。這(zhè)一年愛康國(guó)賓收入爲5.64億美元（約38.91億元人民币），美年大健康則高達62.82億元，穩坐行業老大位置。

張黎剛并不服輸。他認爲，愛康國(guó)賓的單店平均收入規模和人均創收依然都(dōu)是要高于競争對(duì)手的。拿2017年來說，愛康國(guó)賓和美年大健康的期末體檢機構數量分别爲110家和400家，這(zhè)意味著(zhe)兩(liǎng)家企業的單店平均收入規模分别約爲0.35億元和0.16億元。

這(zhè)與定位和布局有關。美年大健康的體檢中心很多分布在三四線以下城市，但愛康國(guó)賓集中于一二線城市。“我不看好(hǎo)體檢業按照一二線的模式在四五線城市布局。”在《中國(guó)企業家》的采訪中，張黎剛旗幟鮮明。

“不像拼多多這(zhè)種(zhǒng)平台公司，我們線下的醫療服務業在四五線城市做深度布局時，要做很大的基建工作。把100個體檢中心布到100個城市，相比布到10個城市，缺乏城市規模效應，管理難度大很多，運營效率低很多。而且，四五線城市哪有那麼(me)多優秀的管理人才？有些體檢中心的合規性經(jīng)不起(qǐ)考驗，也就不奇怪了。”張黎剛說。

“隻不過(guò)，這(zhè)是個聽上去很美好(hǎo)的資本故事(shì)罷了。”

四

如果把今天作爲一個節點，愛康國(guó)賓和美年大健康當然呈現出兩(liǎng)種(zhǒng)不同的結果，前者不僅退市了，大股東也發(fā)生了變化，而美年大健康則坐穩了行業第一的位置，市值超過(guò)400億元。

導緻這(zhè)個結果的一個很重要的原因，就在于張黎剛和俞熔選擇了不同的上市地點。

張選擇了美股，而俞則選擇了A股，盡管比起(qǐ)注冊制的美股，A股上市要難很多。

2015年，即愛康國(guó)賓在美股上市的第二年，中概股行情不佳，而中國(guó)又計劃推出戰略新興闆（2016年被(bèi)叫(jiào)停），超過(guò)30家中概股公司宣布了私有化計劃。愛康國(guó)賓是其中之一。

當年8月，張黎剛及其附屬實體、方源資本組成(chéng)的财團，對(duì)愛康國(guó)賓發(fā)起(qǐ)私有化要約，價格爲每股ADS 17.8美元，對(duì)應市值爲11.65億美元。

兩(liǎng)個月後(hòu)，美年大健康的殼公司江蘇三友宣布參與私有化競價，狙擊張黎剛8月底提出的私有化要約，提出初步要約價格爲每股ADS 22美元，此後(hòu)又兩(liǎng)次提價，將(jiāng)私有化報價提升至每股ADS 25美元。

随著(zhe)美年大健康入局，兩(liǎng)家公司的矛盾徹底激化，在随後(hòu)的大半年時間裡(lǐ)，雙方頻繁過(guò)招，甚至成(chéng)就了一樁資本市場的經(jīng)典案例。

張黎剛告訴《中國(guó)企業家》，2015年下半年，在丁香園組織的一個閉門研讨會上，俞熔和他同場，曾提出其“有沒(méi)有可能(néng)參與愛康國(guó)賓的私有化”。但張明确表示了拒絕。

2015年12月，愛康國(guó)賓啓動“毒丸計劃”，以阻止江蘇三友的惡意收購，防止江蘇三友從二級市場收購或買入愛康國(guó)賓股份，同時引入雲鋒基金、中國(guó)人壽這(zhè)些實力強大的夥伴作爲後(hòu)盾。

所謂“毒丸計劃”，即股權攤薄反收購措施。當一家公司一旦遇到惡意收購，尤其是當收購方占有的股份已經(jīng)達到10％~20％時，公司爲了保住自己的控股權，大量低價增發(fā)新股，可讓收購方手中的股票占比下降，增大其收購成(chéng)本。

“當某個行業裡(lǐ)隻有一家公司來主導，甚至形成(chéng)壟斷，讓消費者沒(méi)有選擇的時候，一定對(duì)消費者來說是一個悲劇。在很多行業中，都(dōu)有2~3家公司在主導這(zhè)個行業的良性發(fā)展。”張黎剛在一次媒體群訪中說道(dào)。

俞熔在接受《中國(guó)企業家》專訪時則表示，“第一，我尊重競争對(duì)手。第二，我們任何階段做的任何決策，都(dōu)是爲了行業的發(fā)展和健康成(chéng)長(cháng)，不僅僅是爲了企業。第三，預防醫學(xué)的市場空間還(hái)很大，我們希望未來有更多夥伴一起(qǐ)把它做大做好(hǎo)。”

但顯然，張黎剛沒(méi)有把俞熔當作“夥伴”。當愛康國(guó)賓的私有化要約遭到狙擊之後(hòu)，他不僅啓動了“毒丸計劃”，還(hái)曾以侵犯商業秘密爲由起(qǐ)訴美年大健康，并要求賠償所有損失合計人民币5000萬元。

2016年，針對(duì)美年大健康收購慈銘，愛康國(guó)賓先後(hòu)兩(liǎng)次進(jìn)行“反壟斷”舉報。

愛康國(guó)賓在聲明中指出，美年大健康、慈銘體檢與愛康國(guó)賓爲中國(guó)健康體檢市場中的前三大民營專業體檢機構，此次收購打破了目前中國(guó)民營體檢市場的競争格局，導緻市場主要競争者由三家減少爲兩(liǎng)家，對(duì)于相關市場的良性競争造成(chéng)了嚴重損害，并可能(néng)對(duì)下遊客戶及社會消費者在體檢服務供應商的選擇空間和議價能(néng)力方面(miàn)造成(chéng)不利限制和消極影響。

美年大健康則發(fā)表聲明稱，據數據顯示，市場上的前三大機構（美年大健康、慈銘體檢、愛康國(guó)賓）的合并市場占有率僅爲2.6％。健康體檢是充分競争的市場，全國(guó)有數千家公立醫院和其他專業機構參與市場競争，并不存在所謂壟斷的事(shì)實依據。

2017年上半年，商務部對(duì)美年大健康收購慈銘一案給出了最終判定：不構成(chéng)壟斷，但違反了相關申報程序，對(duì)其處以30萬元罰款。

2016年6月，愛康國(guó)賓公布，公司已收到雲鋒基金私有化要約建議信，雲鋒基金拟以每股20美元至25美元，收購愛康國(guó)賓發(fā)行在外的全部股份。當月，張黎剛和美年大健康也相繼宣布撤回私有化要約，中國(guó)人壽也退出戰局。

至此，雲鋒基金成(chéng)爲了愛康國(guó)賓私有化的唯一競購方。但此後(hòu)，愛康國(guó)賓的私有化進(jìn)程又沉寂了兩(liǎng)年多。直到2019年1月，愛康國(guó)賓官宣私有化完成(chéng)。

五

阿裡(lǐ)系終于以闖入者的角色，站到了民營體檢行業的核心圈。人們都(dōu)很好(hǎo)奇，這(zhè)家TMT巨頭將(jiāng)給這(zhè)個行業帶來哪些改變。

張黎剛告訴《中國(guó)企業家》，愛康國(guó)賓與阿裡(lǐ)系本來就有很多方面(miàn)的合作。比如，愛康國(guó)賓在天貓上開(kāi)線上店。客戶通過(guò)阿裡(lǐ)健康的入口，也能(néng)預約去愛康國(guó)賓線下門店接種(zhǒng)疫苗。未來，愛康國(guó)賓與阿裡(lǐ)健康在人工智能(néng)、大數據等方面(miàn)，也會有很多合作。

“我并不認爲阿裡(lǐ)入局對(duì)體檢行業有太大的影響，因爲阿裡(lǐ)的醫療布局并非專注在體檢賽道(dào)上。當然，像阿裡(lǐ)這(zhè)樣(yàng)的巨頭進(jìn)入，對(duì)共同促進(jìn)市場繁榮是好(hǎo)事(shì)。”黃反之說。

至少從目前情況來看，阿裡(lǐ)系并沒(méi)有站隊。俞熔與雲鋒基金早有了密切合作。

2017年4月，俞熔從魚躍科技買下萬東醫療22％股份，成(chéng)爲萬東醫療第二大股東，而魚躍和萬東背後(hòu)的大佬吳光明爲雲鋒基金LP。2017年12月，俞熔又與雲鋒基金、萬東、魚躍等醫療機構共同設立基金，收購了國(guó)際知名高端醫療設備跨國(guó)企業意大利百盛醫療，目标是在意大利建立一個世界級醫療技術中心。

此外，俞熔在2017年3月成(chéng)爲湖畔大學(xué)第三屆學(xué)員。

于是，一個可能(néng)性便産生了，愛康國(guó)賓與美年是否會因爲阿裡(lǐ)走到一起(qǐ)？對(duì)于這(zhè)個猜想，黃反之也不好(hǎo)判斷。但他說：“每一次行業大并購背後(hòu)，往往有背景強大的推手。如果有阿裡(lǐ)從中推動和撮合，二者合并成(chéng)功的可能(néng)性會更高一些。”

從2004年算起(qǐ)，中國(guó)民營體檢行業已經(jīng)走過(guò)15年，到目前爲止，格局已經(jīng)基本确定，坐在主牌桌上的所剩無幾。的的确确已經(jīng)有很多人從江湖中淡去。

例如韓小紅，在合并案前後(hòu)，韓小紅、胡波夫婦圍繞健康管理，又創立了多個項目：慈銘博鳌國(guó)際醫院、O2O健康管理服務平台“記健康”、連鎖診所品牌“韓博士”等。在近期的公開(kāi)活動中，韓小紅均以韓博士醫療集團董事(shì)長(cháng)的身份出現。

美年大健康副董事(shì)長(cháng)郭美玲，另一個身份是越野賽車手。美年和大健康合并的前一年，郭就開(kāi)始從事(shì)賽車訓練。2011年至2013年間，她連續三年參加環塔拉力賽，并于2012年度環塔拉力賽中，獲得了ATV摩托車組總亞軍、女子組冠軍。

張黎剛也會轉身嗎？

2016年6月，張黎剛曾在愛康國(guó)賓私有化進(jìn)程中發(fā)布公開(kāi)信，稱爲了公司的長(cháng)期利益，如果愛康國(guó)賓股東層面(miàn)和管理層面(miàn)的完全退出，將(jiāng)有助于知名且友好(hǎo)的投資者對(duì)于愛康的收購，自己願意在收購完成(chéng)時離開(kāi)。